FCP investi principalement en titres des marchés monétaires et obligataires, libellés en dollar US. Son objectif est de préserver le capital investi et d'offrir une évolution régulière de la performance en accord avec celle de l'indice Fed Funds capitalisé, sur la durée de placement recommandée, après prise en compte des frais courants.

Chi?res économiques :

La volonté de Donald Trump de généraliser la hausse des droits de douanes a largement pesé sur les perspectives de croissance de l'économie US.

Ces craintes se sont traduites par une nouvelle chute des indices de con?ance des ménages américains : l'indice de l'Université du Michigan ressortant à 57 (contre 57.9 attendu) et celui du Conference Board à 92.9 (contre 94 attendu).

Les anticipations d'in?ation ont continué d'augmenté : les ménages américains s'attendent à voir l'in?ation progresser à 5% d'ici un an et à 4.1% à plus long terme. Au-delà des anticipations, les données économiques publiées en Mars, ont en partie justi?é les craintes sur la croissance.

Les ventes de détails ont reculé à 0.2% (contre 0.6% attendu) tout comme les dépenses des consommateurs à 0.4% (contre 0.5% attendu).

Les créations d'emplois (151K) sont restées inférieures à la moyenne des 6 derniers mois (180k) et le taux de chômage remonte d'un point à 4.1%.

Les enquêtes de conjoncture indiquent pourtant une certaine résilience de l'activité : l'ISM des Services a progressé à 53.5 (52.8 le mois dernier) même si l'ISM Manufacturing recule légèrement à 50.3 (contre 50.9 le mois dernier).

Les chi?res d'in?ation CPI et Core CPI ont baissé d'un point par rapport au mois dernier (respectivement à 2.8% et 3.1% en annualisé), en revanche l'in?ation Core-PCE - particulièrement suivi par la FED - est ressortie en hausse à 2.8% (2.7% attendu) sachant que le chi?re du mois dernier a été révisé de 2.6% à 2.7%.

En prévision d'une hausse des tarifs douaniers, les importations ont littéralement explosé et le dé?cit commercial a atteint 131Md$, soit le deuxième plus gros dé?cit sur un mois, de l'histoire économique des Etats-Unis.

En?n, la croissance pour le dernier trimestre 2024 a été revue à 2.4% (2.3% pour la prévision précédente).

Politique Monétaire :

Le 19 mars, le Federal Open Market Committee (FOMC) a opté pour le statu quo en laissant sa cible de taux Fed Funds inchangée à 4.25-4.50%. Lors de ce FOMC, les membres de la FED ont revu leurs prévisions économiques :

La croissance est attendue en baisse, la prévision médiane de croissance du PIB pour 2025 a été abaissée à 1.7%, contre 2.1% prévu en décembre.

Logiquement les prévisions d'in?ation ont été revues à la hausse. Pour 2025, les prévisions médianes d'in?ation et d'in?ation sous-jacente ont été rehaussées à 2.7% et 2.8%, au lieu de 2.5% dans les deux cas.

Concernant le marché de l'emploi, les prévisions ont peu varié : la prévision médiane pour 2025 remonte légèrement (4.4% au lieu de 4.3% pour 2025) mais reste stable pour 2026 et 2027 (à 4.3%).

Dans ces conditions, les membres du comité n'ont pas modi?é leurs attentes sur les taux directeurs (les DOTs) qui indiquent toujours 50pdb de baisses de taux en 2025, 50pdb supplémentaires en 2026 et 25pdb en 2027.

Lors de la conférence de presse, Jerome Powell a souligné que compte tenu de la forte incertitude des indicateurs économiques liée en particulier à l'évolution des droits de douanes, la Fed n'était pas " pressée " d'ajuster sa politique monétaire et était " bien positionnée dans l'attente d'avoir plus de clarté ".

La FOMC a pris également la décision de ralentir le rythme du Quantitative Tightening (QT) à partir d'avril.

Dans le détail, le plafond mensuel de réduction de Treasuries va passer de 25Mds$ à 5Mds$ (le plafond des MBS étant inchangé). Le Président de la Fed a souligné que cette décision était avant tout technique et en partie liée à l'incertitude autour du relèvement du plafond de la dette.

Environnement de Marché :

Les inquiétudes sur la croissance économique et le risque d'escalade des tensions commerciales ont pesé sur les actifs risqués et béné?cié aux Treasuries dont les rendements ont accusé un recul signi?catif en particuliers sur la partie 1-5 ans de la courbe avec des baisses comprises entre 6 et 10 bps.

Les marchés intégrant une risque accru de récession, ont revu leurs attentes sur la politique monétaire, anticipant un peu plus de 3 baisses de 25 bps de taux d'ici la ?n d'année, avec une première baisse attendue dès le mois de Juin.

Dans ce contexte d'incertitude, les spreads de crédit ont continué à s'écarter: le spread contre swap de l'indice 1-3 IG US, ?nit le mois à +79 bps (soit 10 bps de plus que son niveau à ?n Février).

Sur le marché monétaire, les taux des émetteurs de premier rangs se situaient ?n Mars sur une moyenne de 4.36%, 4.33% et 4.25% respectivement pour les maturités 3, 6 et 12 mois, en recul de 1, 2 et 5 bps par rapport aux niveaux du mois dernier. Les spreads de ces émetteurs sont en légère hausse d'un mois sur l'autre avec des niveaux moyens contre swaps SOFR de

+7 bps, 15 bps et 27 bps respectivement sur les maturités 3, 6 et 12 mois.